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北方证券 莫光亮 中小企业板开板已一月有余，整体表现与此前多数市场人士的预期有较大的差距。自首批个股亮相伊始便一路狂跌后，近期又有包括若干只“新八股”在内的相当一批个股创出新低。对比同期沪综指和模拟计算得出的中小企业板指数可知，在三个时间段里，中小企业板的整体表现都弱于同期沪综指。但笔者认为，经历了开板之初的“高烧”后，中小企业板“体温”已逐渐趋于正常，而中短期投资或投机机会也将随之而来。 笔者认为，中小企业板块合理的估值水平，既不会像纳斯达克那么高(成分100指数市盈率高达50多倍、综合指数市盈率达150倍左右)，也不会像香港创业板那么低(市盈率仅10倍左右，很多股票的股价低于净资产)。一方面，由于独立成板、具有板块效应，及具有未来可能实施制度创新的题材、可供市场想象和炒作，中小企业板块个股市盈率会稍高于主板，相对于主板小盘次新股也应有一定的溢价。另一方面，从中长期角度看，中小企业板块的生命力在于制度创新，若没有根本性的制度创新而雷同于主板，就没有其存在的价值。在现阶段制度安排缺乏新意，只是主板市场的延伸，因此不应过分高估。 中小企业板块开板前夕媒体曾报道对40家基金和券商的采访结果，多数机构普遍认同中小企业板块整体相对于主板应有10%至20%的溢价水平。对此观点，笔者较为赞同。 目前，中小企业板块已逐渐具有相对的投资或投机价值。截止2004年7月28日，中小企业板块个股平均市盈率为36.85倍，虽然高于沪市A股剔除亏损股后26.5倍的平均市盈率，但已很接近主板小盘新股31.95倍的平均市盈率（见附表）。通过已上市的26只中小企业板块个股与2004年上市的10只流通盘小于3000万股的沪市新股的对比分析可知，两类个股无论收盘价、总股本、流通股本、净资产，还是上市首日涨幅及换手率都没有明显的差别。相对于后者，前者静态市盈率仅高15.34%。 进一步分析，“新八股”上市首日的平均市盈率为61.06倍，目前已降至39.78倍。后上市的18只个股上市首日的平均涨幅为65.31%，与“新八股”上市首日129.86%的平均涨幅水平不可同日而语，且目前的平均市盈率仅为34.78倍，已相当接近主板小盘新股的平均市盈率。 另外，由于中小企业板块整体估值正逐渐趋于合理，加之据国内外市场经验，小盘股组合的投资收益，从长期来看高于大盘股组合的投资收益，因此当前越来越多秉承成长型投资理念或投机心态的市场机构正逐渐参与中小企业板行情。近期，机构专用席位频频出现在交易所公开信息中，而基金等国内主流机构深度介入的一些个股，如苏宁电器、凯恩股份等均走出较好的上攻行情。伴随着越来越多的机构和投资者的参与，中小企业板块行情势必由零星的个股机会，逐渐由点到面，最终催生出一波较好的整体上攻行情。（中证网）

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